108万天价玩偶背后：泡泡玛特的“IP印钞机”能转多久？

财联社(liánshè)6月11日讯（编辑 胡家荣）近日，潮流玩具巨头泡泡玛特(09992.HK)成为(chéngwéi)市场关注焦点，不仅(bùjǐn)因其核心IP资产价值显现，更因公司强劲的业绩增长前景及多家国际投行的一致看好。

百万级限量LABUBU拍卖引(yǐn)关注

6月10日，在永乐2025春季拍卖会上，泡泡玛特核心IP——香港艺术家龙家升创作的(de)“LABUBU”惊艳亮相。其中(qízhōng)，一款全球(quánqiú)唯一的初代藏品级薄荷色LABUBU以108万元人民币高价成交，买家身份(shēnfèn)未披露。

同场，一款全球限量15版的棕色(zōngsè)LABUBU也以82万元人民币成交。此前，《胡润排行榜》创始人胡润也在(zài)视频中透露，用一块蓝宝石(lánbǎoshí)与泡泡玛特创始人王宁交换了一个绝版LABUBU。王宁借此机会强调IP长期运营(yùnyíng)的重要性：“LABUBU已诞生十年，积累(jīlěi)了大量粉丝和故事底蕴。”

公司业绩暴增 管理层展望积极(jījí)

泡泡玛特在今年3月底发布(fābù)的2024年全年(quánnián)财报已展现强劲增(jìnzēng)长：实现营收130.4亿元（人民币，下同），同比劲增106.9%；经调整净利润达34.0亿元，同比大幅增长185.9%。

公司管理层对未来充满信心。王宁明确提出目标：2025年营收(yíngshōu)突破(tūpò)200亿元(即同比增长超(chāo)50%)，其中海外业务目标突破100亿元(同比增长超100%)，“希望逐步实现集团(jítuán)从百亿营收到千亿营收迈进”。

最新公布的2025年第一季度业绩(yèjì)延续(yánxù)了这一迅猛势头：公司整体(zhěngtǐ)收入同比大增165%至170%。具体来看，中国区收入增长95%至100%，海外收入则呈现爆发式增长475%至480%。

机构集体唱多并大幅上调(shàngdiào)目标价

泡泡(pàopào)玛特亮眼的表现获得多家机构高度认可，并纷纷上调目标价及盈利预期(yùqī)：

摩根士丹利(大摩)发布研报称，他们将目标价由224港元大幅调高35%至302港元。该行认为(rènwéi)泡泡玛特的“知识财产权多样性和运营能力相结合，将创造持久增长”。虽然2025年增长前景(qiánjǐng)已部分反映(fǎnyìng)，但其长期规模增长潜力尚未(shàngwèi)被充分体现。

大摩(dàmó)相应上调了(le)泡泡玛特2025-2027年的每股盈利预测，分别同比增长(zēngzhǎng)6%、15%、21%，以反映北美及欧洲市场更清晰的增长路径。

招商证券指出，首次(shǒucì)覆盖即给予“增持”评级，设定12个月目标价272港元。该行认为当前市场“低估了泡泡玛特的规模(guīmó)(guīmó)潜力”，特别是其全球化进程加速。预计公司(gōngsī)2025年营收/净利润将达250亿/70亿元（较市场预期高出约15%），此差距主要源于市场对(duì)其海外扩张规模和速度的低估。

招商证券(zhèngquàn)看好三大(sāndà)驱动力：线上GMV快增(预计全年55亿元，同比(tóngbǐ)增长280%)、门店加速扩张(计划新开100家，持续布局美英、东南亚(dōngnányà)、澳新、欧)、海外单店效益(xiàoyì)提升(如泰国、美国市场单位经济效益同比增长50%)。该行认为盈利持续超预期意味着(yìwèizhe)股价有进一步上行空间，尤其是一季度海外收入475%的暴增远超预期。

建银国际同样维持(wéichí)“跑(pǎo)赢大市”评级，将目标价由256港元上调12.5%至288港元。看好泡泡玛特“强劲的(de)知识财产权执行能力”及高效产能提升以满足需求，基于其未来47%的盈利复合年增长率对估值进行(jìnxíng)了合理化。建银强调泡泡玛特凭借“强大的IP运营商业化能力、顺畅的海外(hǎiwài)扩张及全面的分销网络”，是其行业(hángyè)的首选标的。